Оценка стоимости ценных бумаг

Ценная бумага удостоверяет имущественные права её владельца — и именно эти права, а не бланк или запись на счёте, определяют её стоимость. Акция стоит столько, сколько стоит доля в бизнесе эмитента; облигация — столько, сколько рынок готов заплатить за будущие платежи по ней; вексель — в зависимости от платёжеспособности обязанных по нему лиц. Независимая оценка ценных бумаг определяет рыночную или справедливую стоимость конкретного инструмента или портфеля для конкретной цели — от нотариального наследства до переоценки по международным стандартам финансовой отчётности (МСФО).

Какие ценные бумаги мы оцениваем

• акции — от миноритарных пакетов до 100% акций общества;
• облигации — государственные, корпоративные, муниципальные, целевые;
• векселя — простые и переводные, в том числе просроченные;
• инвестиционные сертификаты компаний по управлению активами (КУА) и институтов совместного инвестирования (ИСИ);
• портфели ценных бумаг — долевых и долговых инструментов разных эмитентов в любом сочетании.

Каждый вид бумаг имеет собственную страницу с детальной методологией — выше приведены ссылки. Эта страница охватывает общие вопросы и оценку смешанных портфелей.

От чего зависит стоимость ценных бумаг

1. Вид инструмента. Долевые бумаги (акции) оцениваются через стоимость бизнеса эмитента, долговые (облигации, векселя) — через качество и график будущих платежей.
2. Финансовое состояние эмитента. Для некотируемых бумаг анализ его отчётности является основой расчёта.
3. Ликвидность. Наличие биржевого обращения и реальных сделок с бумагой напрямую влияет на её рыночную стоимость.
4. Размер пакета — для акций. Премия за контроль или скидки за миноритарность существенно меняют стоимость одной бумаги в пакете.

Когда нужна оценка ценных бумаг: цели проведения

• купля-продажа бумаг вне организованного рынка;
• залог ценных бумаг для получения кредита;
• переоценка финансовых инвестиций и портфелей по МСФО;
• наследство и оформление у нотариуса;
• внесение в уставный капитал;
• судебные споры, раздел имущества;
• принудительный выкуп акций (сквиз-аут);
• операции, требующие оценки в соответствии с требованиями Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку;
• ликвидация предприятия-владельца портфеля.

Методические подходы к оценке ценных бумаг

Для долговых бумаг основным является доходный методический подход — прежде всего метод дисконтирования денежных потоков, который приводит будущие платежи к текущей стоимости с учётом кредитного риска. Для акций стоимость определяется через стоимость бизнеса эмитента: применяются доходный, имущественный (через стоимость чистых активов) и сравнительный подходы. Сравнительный подход работает и непосредственно с бумагами, имеющими активное обращение: биржевые котировки и фактические сделки служат прямым рыночным ориентиром.

Идентификация объекта оценки для бездокументарных бумаг осуществляется по выпискам со счетов в ценных бумагах; для документарных инструментов, в частности векселей, оценщик осматривает оригинал — дефект формы лишает документ вексельной силы.

Оценка портфелей ценных бумаг

Портфель не оценивается как простая сумма бумаг: каждый инструмент анализируется отдельно — по виду, эмитенту, качеству и ликвидности, — а результаты сводятся в единый отчёт. Именно на портфельных работах построена значительная часть нашей практики: в 2015–2020 годах компания «Канзас» была одним из крупнейших исполнителей переоценки активов неплатёжеспособных банков для Фонда гарантирования вкладов физических лиц, включая портфели ценных бумаг разного качества. В целом мы оценили пакеты акций более 100 предприятий разных отраслей — от энергетики и строительства до торговли и медицины.

Документы для оценки ценных бумаг

• выписка со счёта в ценных бумагах (для бездокументарных инструментов) или оригиналы документарных бумаг;
• информация об эмитенте: уставные документы, финансовая отчётность за 2–3 года;
• для долговых бумаг — условия выпуска: сроки, ставки, график платежей;
• документы заказчика оценки.

Точный перечень зависит от вида бумаг и цели оценки — его согласовывает оценщик на старте работы.

Вопросы и ответы

Можно ли оценить ценные бумаги, которые не котируются на бирже? Да — это самый распространённый случай в практике. При отсутствии котировок стоимость определяется через анализ бизнеса эмитента и его финансовой отчётности.

Что такое переоценка ценных бумаг по МСФО? Периодическое определение справедливой стоимости финансовых инвестиций для отражения в отчётности. Для портфелей проводится регулярно — обычно ежегодно на дату баланса.

Чем оценка акций отличается от оценки корпоративных прав? Акции — это бумаги акционерных обществ, доля в ООО — корпоративные права без выпуска ценных бумаг. Объекты разные, но методология родственная: в обоих случаях базой является стоимость бизнеса.

Мы работаем с ценными бумагами более 20 лет — опыт охватывает и единичные векселя в наследстве, и банковские портфели на сотни позиций. Каждая задача получает индивидуальный подход: мы внимательны к ситуации клиента, соблюдаем согласованные сроки и сопровождаем отчёт до достижения цели оценки.