Оцінка вартості цінних паперів

Цінний папір посвідчує майнові права його власника — і саме ці права, а не бланк чи запис на рахунку, визначають його вартість. Акція коштує стільки, скільки коштує частка в бізнесі емітента; облігація — стільки, скільки ринок готовий заплатити за майбутні платежі за нею; вексель — залежно від платоспроможності зобов'язаних за ним осіб. Незалежна оцінка цінних паперів визначає ринкову або справедливу вартість конкретного інструмента чи портфеля для конкретної мети — від нотаріальної спадщини до переоцінки за міжнародними стандартами фінансової звітності (МСФЗ).

Які цінні папери ми оцінюємо

• акції — від міноритарних пакетів до 100% акцій товариства;
• облігації — державні, корпоративні, муніципальні, цільові;
• векселі — прості та переказні, у тому числі прострочені;
• інвестиційні сертифікати компаній з управління активами (КУА) та інститутів спільного інвестування (ІСІ);
• портфелі цінних паперів — пайових і боргових інструментів різних емітентів у будь-якому поєднанні.

Кожен вид паперів має власну сторінку з детальною методологією — вище наведені посилання. Ця сторінка охоплює загальні питання та оцінку змішаних портфелів.

Від чого залежить вартість цінних паперів

1. Вид інструмента. Пайові папери (акції) оцінюються через вартість бізнесу емітента, боргові (облігації, векселі) — через якість і графік майбутніх платежів.
2. Фінансовий стан емітента. Для некотируваних паперів аналіз його звітності є основою розрахунку.
3. Ліквідність. Наявність біржового обігу та реальних угод із папером безпосередньо впливає на його ринкову вартість.
4. Розмір пакета — для акцій. Премія за контроль або знижки за міноритарність суттєво змінюють вартість одного папера в пакеті.

Коли потрібна оцінка цінних паперів: цілі проведення

• купівля-продаж паперів поза організованим ринком;
• застава цінних паперів для отримання кредиту;
• переоцінка фінансових інвестицій та портфелів за МСФЗ;
• спадщина та оформлення у нотаріуса;
• внесення до статутного капіталу;
• судові спори, розподіл майна;
• примусовий викуп акцій (сквіз-аут);
• операції, що потребують оцінки відповідно до вимог Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку;
• ліквідація підприємства-власника портфеля.

Методичні підходи до оцінки цінних паперів

Для боргових паперів основним є дохідний методичний підхід — насамперед метод дисконтування грошових потоків, який приводить майбутні платежі до поточної вартості з урахуванням кредитного ризику. Для акцій вартість визначається через вартість бізнесу емітента: застосовуються дохідний, майновий (через вартість чистих активів) та порівняльний підходи. Порівняльний підхід працює і безпосередньо з паперами, що мають активний обіг: біржові котирування та фактичні угоди слугують прямим ринковим орієнтиром.

Ідентифікація об'єкта оцінки для бездокументарних паперів здійснюється за виписками з рахунків у цінних паперах; для документарних інструментів, зокрема векселів, оцінювач оглядає оригінал — дефект форми позбавляє документ вексельної сили.

Оцінка портфелів цінних паперів

Портфель не оцінюється як проста сума паперів: кожен інструмент аналізується окремо — за видом, емітентом, якістю та ліквідністю, — а результати зводяться в єдиний звіт. Саме на портфельних роботах побудована значна частина нашої практики: у 2015–2020 роках компанія «Канзас» була одним із найбільших виконавців переоцінки активів неплатоспроможних банків для Фонду гарантування вкладів фізичних осіб, включно з портфелями цінних паперів різної якості. Загалом ми оцінили пакети акцій понад 100 підприємств різних галузей — від енергетики й будівництва до торгівлі та медицини.

Документи для оцінки цінних паперів

• виписка з рахунку в цінних паперах (для бездокументарних інструментів) або оригінали документарних паперів;
• інформація про емітента: статутні документи, фінансова звітність за 2–3 роки;
• для боргових паперів — умови випуску: строки, ставки, графік платежів;
• документи замовника оцінки.

Точний перелік залежить від виду паперів і мети оцінки — його узгоджує оцінювач на старті роботи.

Питання та відповіді

Чи можна оцінити цінні папери, які не котируються на біржі? Так — це найпоширеніший випадок у практиці. За відсутності котирувань вартість визначається через аналіз бізнесу емітента та його фінансової звітності.

Що таке переоцінка цінних паперів за МСФЗ? Періодичне визначення справедливої вартості фінансових інвестицій для відображення у звітності. Для портфелів проводиться регулярно — зазвичай щороку на дату балансу.

Чим оцінка акцій відрізняється від оцінки корпоративних прав? Акції — це папери акціонерних товариств, частка в ТОВ — корпоративні права без випуску цінних паперів. Об'єкти різні, але методологія споріднена: в обох випадках базою є вартість бізнесу.

Ми працюємо з цінними паперами понад 20 років — досвід охоплює і одиничні векселі у спадщині, і банківські портфелі на сотні позицій. Кожне завдання отримує індивідуальний підхід: ми уважні до ситуації клієнта, дотримуємося узгоджених строків і супроводжуємо звіт до досягнення мети оцінки.